USDT vs USDC: 2,600억 달러 스테이블코인 전쟁
Tether가 스테이블코인 시장의 63%를 장악하고 있지만, Circle의 USDC가 거래량에서는 더 많아요. 두 대형 스테이블코인의 차이점, 리스크, 그리고 제 돈이라면 어디에 맡길지 심층 분석해 봤어요.
두 거인, 하나의 왕관
스테이블코인이 크립토의 뼈대라면, USDT와 USDC는 척추뼈예요. 둘을 합치면 전체 스테이블코인 시장의 약 89%를 차지하고 - 합산 시가총액이 2,600억 달러를 넘어요.
하지만 여기까지 오게 된 과정, 운영 주체, 그리고 지향하는 가치는 완전히 달라요.
이 시리즈의 첫 번째 글에서 스테이블코인이 금융 전체에서 가장 과소평가된 발전인 이유를 다뤘어요. 이제 구체적으로 들어가 볼게요. 스테이블코인을 사용하고 있거나 고려 중이라면, USDT와 USDC 중 선택은 내려야 할 가장 중요한 결정 중 하나예요.
이건 단순히 어떤 로고가 더 마음에 드냐의 문제가 아니에요. 신뢰, 투명성, 규제, 그리고 뭔가 잘못됐을 때 내 돈에 무슨 일이 생기는지의 문제예요.
하나씩 살펴볼게요.
Tether (USDT): 논란의 왕
Tether는 원조예요. 2014년에 출시된 USDT는 최초의 주요 스테이블코인이었고, 그 이후로 쭉 시장을 지배해 왔어요. 순수한 시장 존재감에서 근접한 경쟁자가 없어요.
USDT는 어디에나 있어요. 거의 모든 중앙화 거래소의 기본 트레이딩 페어예요. 신흥 시장에서 선택받는 스테이블코인이에요. 현존하는 가장 유동성 높은 디지털 달러예요. 크립토를 한 번이라도 거래해 봤다면, 거의 확실히 USDT를 만져봤을 거예요.
그리고 Tether는 엄청나게 수익성이 좋아요. 2024년 순이익이 130억 달러라고 보고했는데, 직원이 100명도 안 되는 회사가 지구상에서 가장 수익성 높은 금융 회사 중 하나가 된 거예요. 생각해 보세요.
유동성 이점
USDT의 가장 큰 강점은 유동성이에요. 최초로 시장에 진입했고 공급량이 가장 크기 때문에, 사실상 모든 거래소에서 가장 깊은 거래 풀을 가지고 있어요. 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 이게 훨씬 중요해요.
유동성이 깊으면 큰 금액을 움직여도 가격에 큰 영향을 주지 않아요. 수백만 달러를 움직이는 기관 트레이더에게 이건 협상 불가예요. 일반 사용자에게는 슬리피지 없이 거래가 매끄럽게 체결된다는 뜻이에요.
USDT는 2025년에 약 13.3조 달러의 온체인 거래량을 처리했어요. 어마어마한 숫자예요 - 중국의 GDP와 대략 맞먹어요.
논란
하지만 여기서부터 복잡해져요. Tether는 수년간 논란에 시달려 왔고, 그 우려들은 사소한 게 아니에요.
준비금 불투명성. 수년간 Tether는 제대로 된 감사를 거부했어요. 이후 분기별 증명 보고서를 발행하기 시작했지만, 이건 본격적인 독립 감사와는 다른 거예요. 증명은 스냅샷이에요 - 특정 날짜에 준비금이 어떤 상태였는지 알려주는 거지, 분기의 나머지 89일 동안 무슨 일이 있었는지는 알려주지 않아요.
규제 벌금. Tether는 2021년에 준비금에 대해 오해를 불러일으키는 진술을 했다는 혐의를 합의하기 위해 CFTC에 4,100만 달러를 지불했어요. 뉴욕 법무장관도 Tether가 때때로 준비금을 계열사인 Bitfinex에 대출했다는 사실을 밝혀냈어요.
역외 구조. Tether는 영국령 버진아일랜드에 설립돼 있어요. 은행 관계가 불투명하고 시간이 지나면서 바뀌어 왔어요. 1,840억 달러 규모의 준비금을 보유하고 있다는 회사치고는, 명확하고 안정적인 은행 체계가 없다는 게 우려스러워요.
준비금 구성 문제. Tether의 준비금에는 미국 국채, 현금, 담보 대출, 기타 투자가 포함돼 있어요. 정말 유동적이고 안전한 자산의 비중은 지난 2년간 크게 개선됐지만, 투명성에 대한 회사의 과거 이력이 맹목적 신뢰를 이끌어내기에는 부족해요.
공정하게 말하면: USDT는 지속적인 디페그를 겪은 적이 없어요. UST 붕괴, FTX 파산, 각종 은행 파산 등 최악의 크립토 폭락 중에도 - USDT는 달러 페그를 유지했어요. 행동이 증명 보고서보다 더 큰 말을 하는 것이고, Tether의 페그는 시장이 던진 모든 것을 견뎌냈어요.
하지만 "아직 깨지지 않았다"는 "깨질 수 없다"와 같은 말이 아니에요. 그리고 투명성 부족은 많은 부분에서 Tether의 말만 믿어야 한다는 뜻이에요.
Circle (USDC): 기관의 도전자
USDC는 2018년에 출시됐고, Circle이 뒷받침하며 초기에는 Centre Consortium을 통해 Coinbase가 지원했어요. 처음부터 "규제를 받는" 스테이블코인으로 설계됐어요 - 기관이 신뢰할 수 있고, 규칙을 따르는 스테이블코인이요.
750억 달러로, USDC는 시가총액에서 USDT보다 상당히 작아요. 하지만 시가총액이 전체 이야기를 말해주지는 않아요.
투명성 전략
Circle은 빅 4 회계법인 중 하나인 Deloitte가 수행하는 월간 증명 보고서를 발행해요. 이 보고서는 USDC의 준비금에 정확히 뭐가 있는지 상세히 공개하고 - 구성이 상당히 보수적이에요. 준비금의 대부분이 단기 미국 국채와 규제받는 금융기관의 현금 예치금으로 보유되고 있어요.
Circle은 또한 IPO를 신청했고 상장되어 감사 가능하며 완전히 규제받는 금융 회사로 포지셔닝하고 있어요. 이건 Tether의 역외 비공개 구조와는 근본적으로 다른 자세예요.
놀라운 거래량
많은 사람들을 놀라게 하는 통계가 있어요:
USDC가 실제로 2025년에 USDT보다 더 많은 온체인 거래량을 처리했어요 - 18.3조 달러 대 13.3조 달러. 시가총액은 절반도 안 되는데요.
어떻게? USDC가 DeFi 프로토콜, 기관 거래, 고액 송금에서 선호되는 스테이블코인이기 때문이에요. USDT가 중앙화 거래소와 리테일 사용을 장악하는 반면, USDC는 스마트 컨트랙트와 프로토콜이 매일 수십억 달러를 이동시키는 프로그래머블 머니 레이어를 장악하고 있어요.
이건 두 스테이블코인의 사용자층에 대해 중요한 걸 말해줘요. USDT는 대중의 스테이블코인이에요 - 리테일 트레이더, 신흥 시장 저축자, 중앙화 거래소가 사용해요. USDC는 기관의 스테이블코인이에요 - DeFi 프로토콜, 결제 회사, 규제받는 금융 기관이 사용해요.
기관 파트너십
Circle의 파트너 명단은 전통 금융의 누가 누구인지 목록 같아요:
- Visa가 Ethereum과 Solana에서 국경 간 결제에 USDC를 통합했어요
- Coinbase가 주요 후원사이며 USDC 수익 상품을 제공해요
- BlackRock이 Circle 준비금 펀드의 상당 부분을 운용해요
- SBI VC Trade가 일본에서 최초의 USDC 라이선스를 받아 일본 시장을 열었어요
이 관계들이 중요한 이유는 USDC가 어디로 향하는지 알려주기 때문이에요: 전통 금융 시스템 깊숙이, 규제 컴플라이언스에 더 가까이, Tether가 지배하는 자유분방한 크립토 네이티브 생태계에서는 더 멀어지는 방향이에요.
USDC의 시련
USDC가 늘 순탄했던 건 아니에요. 2023년 3월, Silicon Valley Bank가 붕괴했을 때 USDC가 잠시 약 $0.87까지 디페그됐어요. Circle이 SVB에 33억 달러의 준비금을 예치하고 있었고, 패닉이 일어났어요.
FDIC가 예금 보장에 나서자 페그는 빠르게 회복됐지만, 이 사건은 과소평가된 리스크를 드러냈어요: "안전한" 스테이블코인도 결국 은행 파트너만큼만 안전하다는 거예요. Circle은 이후 은행 관계를 다양화했지만, 어떤 스테이블코인도 진정으로 무위험이 아니라는 걸 상기시켜 준 사건이었어요.
세 번째 플레이어: PayPal USD (PYUSD)
제 의견을 말하기 전에, 방에 들어오려는 코끼리를 잠깐 다루고 갈게요: PayPal의 스테이블코인 PYUSD.
2023년 8월에 출시되고 Paxos가 발행하는 PYUSD는 완전히 규제받는 달러 담보 스테이블코인이에요. 시가총액은 아직 비교적 작아서 - 10억 달러 미만 - 하지만 PayPal의 유통 네트워크는 거대해요. 4억 이상의 활성 계정으로, PayPal은 어떤 크립토 네이티브 회사보다 더 많은 사람들에게 스테이블코인을 소개할 잠재력이 있어요.
PYUSD는 아직 유동성이나 DeFi 통합에서 USDT와 USDC와 경쟁하지는 못해요. 하지만 주류 스테이블코인 도입의 관문으로서 엄청난 의미가 있을 수 있어요. 이건 주목해서 지켜볼 가치가 있어요.
직접 비교
명확하게 정리할게요:
| 항목 | USDT (Tether) | USDC (Circle) |
|---|---|---|
| 시가총액 | $184B | $75B |
| 시장 점유율 | ~63% | ~26% |
| 2025년 거래량 | $13.3T | $18.3T |
| 준비금 투명성 | 분기별 증명 | 월간 증명 (Deloitte) |
| 설립지 | 영국령 버진아일랜드 | 미국 |
| 규제 상태 | 역외, 미국 규제 제한적 | 미국 규제 대상, IPO 추진 중 |
| 주요 사용처 | CEX 트레이딩, 신흥 시장 | DeFi, 기관, 결제 |
| 디페그 이력 | 짧은 에피소드, 항상 회복 | SVB 위기 ($0.87), 회복 |
| 수익 (2024) | ~$13B | 비공개 |
규제라는 와일드카드
여기서부터 이야기가 정말 흥미로워지고 - Tether에게는 잠재적으로 존재론적 위기가 될 수 있어요.
2025년 7월에 서명된 GENIUS Act는 미국 최초의 종합적 스테이블코인 규제 프레임워크를 만들었어요. 도드-프랭크법 이후 가장 중요한 금융 법안으로 평가되는 CLARITY Act는 더 세부적인 요건을 추가하고요.
두 법 모두 미국에서 운영하는 스테이블코인 발행사에게 유동 자산으로 1:1 준비금 담보 유지, 정기 감사 제출, 연방 규제기관 등록을 요구해요. 세부 사항은 복잡해서 (이 시리즈의 다음 글에서 다룰 거예요) 결론은 간단해요: 미국에서 스테이블코인의 규제 기준이 훨씬, 훨씬 높아질 거라는 거예요.
Circle에게는 좋은 소식이에요. 처음부터 컴플라이언스를 향해 구축해 왔으니까요. 새 규정은 본질적으로 Circle의 전체 전략을 검증해 주는 거예요.
Tether에게는 복잡해요. 역외 발행사로서 규제와의 마찰 이력이 있는 Tether는 애널리스트들이 묘사하는 대로 미국 시장 접근권을 유지하기 위한 "좁은 길"에 직면해 있어요. Tether가 직접 준수할 필요가 없을 수도 있어요 - USDT는 미국 외 시장에서 계속 번성할 수 있으니까요 - 하지만 미국 거래소가 비준수 스테이블코인을 상장폐지하거나 제한하도록 압박받으면, 상당한 타격이 될 거예요.
규제 환경은 현재 USDT vs USDC 논쟁에서 가장 큰 변수이고, 압도적으로 Circle에게 유리해요.
제 생각: 어느 쪽을 신뢰해야 할까요?
좋아요, 솔직한 의견을 드릴게요. 분명히 해두고 싶은 건 - 이건 제 관점이지 투자 조언이 아니에요.
상당한 금액의 스테이블코인을 어느 정도 기간 동안 보유한다면, 저는 USDC 쪽으로 기울어요. 투명성이 더 좋고. 규제 포지셔닝이 더 강하고. 기관 후원이 더 두텁고. 그리고 Circle의 궤적 - 공개 시장으로, 컴플라이언스로, 더 깊은 전통 금융 통합으로 - 이 산업이 향하는 방향과 일치해요.
하지만 트레이딩에서는 여전히 USDT를 정기적으로 써요. 유동성이 비교할 수 없을 정도니까요. 많은 거래소와 트레이딩 페어에서 USDT가 체결 측면에서 단순히 더 나은 선택이에요. 그리고 USDC 인프라가 제한적인 신흥 시장에서는 USDT가 종종 유일한 선택지이기도 하고요.
제 방식은: 트레이딩과 단기 필요에는 USDT를 사용하고. 장기 보유와 DeFi에는 USDC를 사용하고. 그리고 분산 - 아무리 안전해 보여도 하나의 스테이블코인에 전부 넣지 마세요.
현실은 USDT와 USDC 모두 크립토 시장이 던진 모든 것을 견뎌냈어요. 둘 다 여러 위기를 거치면서 페그를 유지했어요. 둘 다 실질적이고 중요한 기능을 수행하고 있어요. 시장은 둘 다 번성할 만큼 충분히 커요.
하지만 100만 달러를 하나에 넣어야 한다면? USDC예요. 그리고 별로 고민할 것도 없어요.
다음은
스테이블코인 전쟁은 아직 한참 남았어요. 규제가 전체 판도를 재편하려 하고 있고, GENIUS Act와 CLARITY Act는 USDT와 USDC 사이의 경쟁 구도를 근본적으로 바꿀 수 있어요.
다음 글에서는 이 새로운 법들이 정확히 무엇을 의미하는지, EU의 MiCA 규정이 어떻게 전개되고 있는지, 그리고 앞으로 12개월이 왜 스테이블코인 역사에서 가장 중요한 시기가 될 수 있는지 심층 분석할 거예요.
크립토의 지루한 부분이 아주 흥미로워지려 하고 있어요.